En julio hubo una sola alternativa del mercado argentino que logr\u00f3 ganarle a la inflaci\u00f3n y al d\u00f3lar: las acciones que integran el \u00edndice S&P Merval, de la Bolsa porte\u00f1a, que tiene un fuerte componente de papeles energ\u00e9ticos.<\/p>\n
El \u00edndice l\u00edder de renta variable subi\u00f3 y mostr\u00f3 una ganancia del 2,3% por encima del avance de los precios y del 4,1% medida en d\u00f3lares al tipo de cambio contado con liquidaci\u00f3n (CCL), seg\u00fan datos de GMA Capital.<\/p>\n
El resto de las alternativas qued\u00f3 a mitad de camino. Varios instrumentos en pesos, como los plazos fijos, le ganaron al d\u00f3lar durante el mes, pero no alcanzaron a compensar la suba de los precios.<\/p>\n
En el otro extremo, los bonos denominados en d\u00f3lares \u2014tanto los que emiti\u00f3 el Banco Central (BCRA) a trav\u00e9s del programa Bopreal como los t\u00edtulos soberanos Bonares y Globales\u2014 cerraron julio con p\u00e9rdidas tanto en d\u00f3lares como, sobre todo, frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
\u201cLa divergencia entre los activos en pesos y los soberanos en d\u00f3lares no respondi\u00f3 solo a factores locales. Mientras la estabilidad cambiaria permiti\u00f3 sostener los rendimientos en moneda local, los bonos d\u00f3lares no pudieron escapar a la din\u00e1mica internacional. El riesgo pa\u00eds subi\u00f3 menos de 10 unidades en julio y cerr\u00f3 en 435 puntos b\u00e1sicos, pero ese n\u00famero esconde el verdadero driver para los precios: la suba de las tasas libres de riesgo\u201d, explic\u00f3 GMA Capital en relaci\u00f3n con los rendimientos de la deuda estadounidense.<\/p>\n
Medido al tipo de cambio CCL, el S&P Merval fue la inversi\u00f3n m\u00e1s rentable de julio, con una suba del 4,1%. Detr\u00e1s se ubicaron otros instrumentos en pesos, como los bonos que ajustan por inflaci\u00f3n (Boncer), que avanzaron 2% en d\u00f3lares; los plazos fijos UVA, que tuvieron ganancias del 1,8% en d\u00f3lares; los dep\u00f3sitos mayoristas (tasa Tamar privada), con un rendimiento dolarizado del 1,7%; y los bonos duales y los plazos fijos hasta $1 mill\u00f3n (tasa Badlar), con un retorno del 1,6% cada uno.<\/p>\n
Un escal\u00f3n m\u00e1s abajo quedaron los instrumentos de menor riesgo o m\u00e1s conservadores: los fondos comunes de inversi\u00f3n (FCI) money market rindieron 1,3% en d\u00f3lares; los bonos a tasa fija (Botes), 1,2%; y las letras capitalizables (Lecap), 0,9%.<\/p>\n
Los que perdieron contra el d\u00f3lar fueron los bonos denominados en esa misma moneda. Los Bopreal del BCRA y los Bonares cayeron 0,4% contra el CCL, mientras que los Globales retrocedieron 0,9% cada uno. En esa misma proporci\u00f3n cayeron los t\u00edtulos en pesos que ajustan por la devaluaci\u00f3n del tipo de cambio oficial.<\/p>\n
Desde GMA Capital explicaron que, dado que en julio el d\u00f3lar CCL apenas se movi\u00f3 un 0,2%, eso favoreci\u00f3 a los activos en pesos por sobre los instrumentos dolarizados. As\u00ed, cerr\u00f3 otro mes con resultados positivos para los inversores que eligieron la estrategia de \u201ccarry trade\u201d, que apunta a lograr ganancias en d\u00f3lares con instrumentos en pesos.<\/p>\n
Cuando la comparaci\u00f3n se hace contra la inflaci\u00f3n, el panorama es todav\u00eda m\u00e1s selectivo. Solo dos alternativas cerraron julio con ganancia real: el S&P Merval, con 2,3%, y los Boncer, con una suba real del 0,2%.<\/p>\n
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Los plazos fijos UVA empataron con los precios y todo el resto de los instrumentos en pesos perdi\u00f3 poder de compra durante el mes. Los dep\u00f3sitos mayoristas (tasa Tamar) retrocedieron 0,1% real; los duales y el resto de los plazos fijos perdieron un 0,2%; los FCI money market cayeron un 0,5%; los Botes, un 0,6%; y las Lecap perdieron 0,9% en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n
Entre los bonos en d\u00f3lares, los Bopreal cedieron un 2,1% real; los Bonares, un 2,2%; los Globales, un 2,6%; y los t\u00edtulos vinculados al d\u00f3lar oficial presentaron la mayor ca\u00edda real de todo el panel, con 2,7%.<\/p>\n